资本市场的两大最主要投资渠道是股市和具有固定收益特征的债券市场^[1] ，投资股市理论上收益无限大，但股市波动大、风险高，投资债券风险相对较小，但收益也比较小，两者各有优劣，犹如“鱼，我所欲也，熊掌，亦我所欲也”，对于那些对“鱼”和“熊掌”没有特殊嗜好的投资者而言，如何合理选择就是进入资本市场的所面临的第一个必选项，值得我们共同探讨一番！

        资本投资不能简单以其自身的投资收益率来评判，即我们不能简单地认为目前股市的收益率达到10%，股市就值得投资，5%时就不值得投资，必需找一个参考对象进行比较才能得出结论，否则就容易象闭塞的夜郎王那样得出一个不切实际的自大结论。讨论当前股市是否值得投资就离不开分析当时的债券市场，如果当期债券类产品收益率超过10%，你还愿意投资收益率只有10%的股市吗？反之，如果当期债券类产品收益率仅为1%，那5%的股市投资收益率的确是一个不错选择。                                                           资本天生是逐利的，哪里的收益高就流向哪里。随着资金的增多，价高者得的竞价机制会导致价格逐步升高，实际收益率逐步下滑，直到投资洼地消失。这就好比一个跷跷板，股票市场和债券市场就是跷跷板的两头，当股市收益率高时，资本就会逐步涌入股市，抬升股价，导致股市收益率逐步下滑^[2] ，直至与债券市场收益率均衡甚至被超越，（实际上还有一种可能是债券市场在丧失优势后会主动提升收益率以吸引资金进入，但无论发生什么情况，最终的结果就是两者收益率逆转）；随后，追逐更高收益的本性又会驱使资本逐步逃离股市，进入债市，从而导致股价下跌、债券价格上升，股市收益率重新形成优势，资金再次进入股市，如此周而复始，追逐“更高收益”的资本在跷跷板两头不停跳动，从而在动态中实现资本市场的平衡。        我们也可以分析下中美两国的股市走势与两大市场利率差的关系^[3] 的实际情况来验证是否存在这种跷跷板关系。先来看下美国近20年的情况，从图中不难发现九十代初期、2002年前后一段时间股市收益相对债券是有优势的，随后的股价都是一路上扬，随着股价提升，股市收益率逐步下滑，债券收益率从新占优，随后资本开始青睐跷跷板的另一端——债券，而股价则开始逐步回落。                                     注：1、此处股市收益率是根据Factset提供的年末市盈率的倒数得出；2、债券市场收益率以年末美国联邦基金利率代替；3、考虑到股市风险性，近20年美国股市收益率平均比联邦基金利率高2.4%，本图中市场利率差是除去2.4%的平均差额后的股市与债市的净利率差额。         我们再来看下我国最近十余年的市场情况，从图中不难发现，2006年、2009年初股市收益率占据较大优势，随后的股市均有一段较好的上涨期，2001年以及2008年前后一段时间股市收益率不具备优势，债券市场具有更大吸引力，随后都有一段股市下滑走势。                                         注：1、 此处的股市收益率是根据WIND提供的当日市盈率的倒数计算得出；2、 债券市场收益率以1年期利率代替；3、 考虑到股市风险性，近10年我国股市收益率平均比联1年期利率高1.05%，本图中市场利率差是除去1.05%的平均差额后的股市与债市的净利率差额。         通过上述图表分析可以发现：当股市收益率大幅高于债券市场时，投资股市是相对安全的行为，因为此刻的跷跷板即将反转，提高股票的配置将会为我们迎来比较丰厚的投资收益；反之，当股市收益率大幅低于债券市场时，投资股市是相对危险的行为，此刻我们应减少股票配置，提高债券配置比例，以保证在未来可能的股市下跌中仍可获取稳定的收益。   

[1]为了称呼方便，我们将国债、企业债、金融债、银行定期储蓄等具有固定收益性质的投资都称为债券投资。[2]假定每股收益为1元，股价为10元，此时股票的利润率相当与10%；当股价快速提升至20元时，如果每股收益没有相应提升，则此时股票的收益率降为5%。[3]本文的市场利率差均指的是股市收益率减去债券市场收益率的差额。