沙县小吃大家并不陌生。“有城市的地方，就有沙县小吃”，不知不觉中，沙县小吃已经渗透至全国各大城市。去年年底有报道称，沙县小吃已成立沙县小吃集团，谋划整体上市。然而沙县小吃的上市之路漫漫长远，远非一句口号或者成立一个空壳公司那么容易。

盈利难以确认是沙县小吃面临的拦路虎之一。可能很多人吃过沙县小吃，但几乎没有人有吃沙县小吃后索取发票的经历。同样沙县小吃的老板在购买材料时，都是从农产品批发市场或者直接从农户手中购买，哪里来的发票？毫无证据的现金交易为沙县小吃的盈利创造了自我发挥的空间，商家为了少交税，自己伪造账面利润，真正利润是老板实实收入兜中的真金白银。盈利的真实性尚不能保证，何谈盈利的质量，因而很难对这样的公司做出合理的估值。

从沙县小吃的窘境可以看到商家现金的进出都是真实的，不真实的在于商家的账面盈利。沙县小吃缺的是对于现金出入的确凿证据，以此来证明利润的真实性。而对于上市公司而言，证监会对公司现金严加监管。同时上市公司隐藏现金容易，但想虚增现金，必须有真实的现金进出公司的痕迹作为证据，难度非常之大，可能性也极小。而站在上市公司的立场，更多的是希望自己的盈利最大化，现金多多益善。因此可以通过现金流量的进出来衡量公司的盈利质量，从而对上市公司进行估值，决定是否投资。具体可以用长期经营活动现金净流量总额/利润总额这个指标看公司账面的利润是否有现金支持，是否仅仅停留在账面上。该比率反映了盈利的现金保障水平，比率越高表示盈利质量越高。

以近来异常景气的白酒行业为例，近4年，除ST皇台以外，每家公司的净利润都呈现高增长，表面上看家家都赚得盆满钵溢，可实际的盈利质量却高低不同。

  我们以酒鬼酒和沱牌舍得两家三线白酒为例。2008-2011年．酒鬼酒和沱牌舍得的净利润几乎保持同步上升，4年的净利润绝对数相差无几。两家公司的经营活动产生的现金流量净额却出现了分化。酒鬼酒4年以来经营活动产生的现金流量净额为7.2969，差不多为净利润的2倍；而沱牌舍得4年经营活动产生的现金流量净额却不到净利润的一半，赚取的利润部分停留在账面上，缺少实际的现金支撑。显然在盈利的质量上，酒鬼酒近4年的情况好于沱牌舍得。如果两家公司在其他条件都差不多的情况下，投资酒鬼酒会好于投资沱牌舍得。

再来看两家工程建设类的公司情况

  2008-2011年，四川路桥经营活动产生的现金流量净额是净利润的2.4倍，而浦东建设经营活动产生的现金流量净额却仅占净利润的18%，多年以来停留在账面上的盈利没有办法转化为现金，盈利质量较差。由于公司的现金少，公司面临巨大的资金压力，不得不靠发行短期融资债券和大规模银行举债维持经营。公司要想彻底改变资金的牵绊，唯有提高盈利质量，才能从根本上解决资金短缺问题。作为投资者，浦东建设的净利润增长迅速，确实很有诱惑性，但结合公司的现金流状况，投资这样的公司也就意味着随时面临风险，不确定性非常大。

如果某一天沙县小吃的现金流能进行监管追踪，现金的进出能真实的反应在账面上，沙县小吃上市之路的阻力就会小很多。对于已上市公司的估值投资，净利润数量的地位虽不容置疑，但净利润的质量也应该格外关注。充分利用监管较严、真实性极高的现金流状况去衡量上市公司盈利的质量，无疑会对我们的投资起到一份保险作用，减小投资风险，增强投资确定性。