格雷厄姆还有一个重要观点是:“当期业绩不应该是评估股票的主要依据”。这与股票市场的实际变化完全相反。在股票市场上,股价随公司的当期业绩变化而上下波动。有时候一分一厘的盈利变化都会引起股票的剧烈波动。一次良好的盈利往往推动股价。但事实证明,巨额的盈利往往是过眼云烟,不可重复。格雷厄姆的论点是,私人企业的盈利在好年景和差年景可以相差2倍以上,但是私人企业主却不会随意更改自己投资的价值。这是华尔街与实业界最大的区别,也正是由于这个区别,才给了价值投资者获利的机会。
股票市场不仅看重当期业绩,更强调向上的“盈利趋势”而不看重平均值。但是,所谓的“趋势”有可能完全是误导。即使真的有不断向上的趋势,竞争、管制、边际效益递减的自然规律等因素也会限制不断的上涨,让盈利回归均值。这就是数学和自然界“均值回归”的强大作用。与之相反,盈利递减的趋势也有可能改变,最终回归均值。因此,对历史数据,对均值的重视,有助于价值投资的分析。
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